当前位置: 主页 > 业务咨询 > “信仰”的变与不变对信用评级的影响
    随着城投公司转型的深入,城投债“信仰”也正在发生渐变。城投债“信仰”的变体现在两个方面:
    ——地方政府融资渠道终会被地方政府债券和PPP模式所取代。城投债“信仰”根源于城投公司以政府信用支持替地方政府融资的职能,城投公司融资相当于政府融资,一旦城投公司违约也就是政府违约。但是现在地方政府融资渠道打开了大门,地方政府债券成为了地方政府举债唯一的合法途径,对PPP模式的大力提倡,也为地方政府提供了另外的融资渠道,地方政府融资渠道终究会被地方政府债券和PPP模式所取代,城投公司转型也成了唯一的现实出路。
    ——城投公司内在转型的变。由于融资职能的剥离,融资工具地位的变化,城投公司面临生存的压力,城投公司内在转型出现了几个重大的变化,一是,与政府关系的变化,从前仅承担政府的融资职能,现在与政府逐渐发展成为一种商业关系;二是,面对生存的压力,产生了对收益的追求,这是城投公司内在转型重大的变化;三是,在对收益的追求过程中,城投公司独立性增强,也相应要求对风险进行独立承担,在此情况下,政府不可能为城投公司所有风险买单。
    城投债“信仰”的不变体现在两个方面:
    ——城投公司地位。城投公司的地位不是简单地来自于替政府融资的职能,更是地方政府推动城市基础设施投资建设的重要抓手。即使在当前强监管下,城投公司正在剥离其融资职能,但是投资职能也将会长期存在。当前中国的城镇化进程并没有终结,城镇化将会为城投公司带来广阔的发展空间,同时,城投公司从事公益性和准公益性项目具有比其他以追求收益最大化为目标的非城投主体具有更强的成本优势,这决定了城投公司作为政府推进城镇化建设的工具地位在很长一段时间内将难以发生动摇。
    ——政府的支持。传统的政府支持主要源于城投公司从事低收益、没收益的准公益性、公益性项目所带来的政府大量补贴,这样的支持在城投公司转型的背景下也明显存在,同时,政府的支持还将会得到拓宽,比如项目机会的提供;再比如加大资本金以及优质资产的注入等。
    城投债“信仰”的不变对信用评级的影响体现在地方经济财政实力仍然是对城投公司最重要的评价要素。平台地位包括行政级别和区域地位,行政级别越高,获得政府支持的力度也越大,在所在区域平台中占优势地位,获得政府支持的力度也越大。区域地位重要性包括对所从事的项目对当地经济的重要性、获得政府主要部门或主要领导人的支持意愿以及获得政府项目和资源的程度等的衡量。
    城投债“信仰”的变对信用评级的影响体现在两个方面:一是,传统的评级逻辑是基于城投公司作为政府融资工具以政府信仰为依托,城投债级别主要取决于地方政府的信用质量。由于城投公司对收益的追求,独立性也将会越来越强,政府不可能为城投公司所有风险买单,对部分城投公司的支持将会明显减弱,城投公司个体风险因素在信用评级中的因素上升,自身实力对信用质量的影响越发重要。二是,从城投公司自身信用面来看,主要取决于城投公司的财务实力、负债状况、公司治理以及公司业务和项目情况等方面的评估。
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